国防军工是护航大国崛起的中流砥柱。我们认为，行业将长期受益于国家改革政策落地、战略装备升级的影响，但其内在价值远未得到资本市场的有效认同；在行业的绝对估值和相对估值得到充分释放，同时有利因素不断叠加共振的背景下，我们看好军工行业未来的发展。

我国周边局势不稳，南海、台海和东北亚问题始终威胁国家安全，加强海空军战略装备和军工信息化建设是强军强国的必由之路。同时，加快科研院所改制、提升军工资产证券化率，有效开展军民融合和军品定价市场化改革等政策的加速落地，必将进一步焕发军工企业的活力。

在整体估值压力得到有效释放后，军工行业后续将迎来估值中枢修复上移的过程。我们认为可以按照如下几个逻辑布局：

1、战略装备升级。“十三五”期间将继续加大对国防建设需求的支持，在海空军装备和卫星导航领域会有较大投入。关注航空作战、载人航天和北斗导航系统，产业链的优质龙头具备较大的业绩弹性。

2、军工资产证券化。随着军工企业改革总体指导方案和配套方案的出台，改革将进入到具体实施阶段，这将重燃市场对科研院所改制、军工企业资产证券化的预期。关注资产证券化率较低的航天系、电科系资产运作平台，其中中国电科旗下各研究所具备率先启动的条件。

3、军民融合。军民融合已上升至国家战略，未来将加大对军民融合的支持力度，市场预期的专项资金也或将在年内正式落地。持续看好未来军民融合带来的市场化机会，军转民、民参军业务占比较大的公司具有更强的优势。